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Leitzinserhöhungserwartungen schieben US-Renditen an

In den vergangenen Monaten sind die Renditen von US-Staatsanleihen zum Teil spürbar angestiegen (Grafik 1). Vor allem am kurzen Ende der Kurve machten sich Spekulationen auf einen beschleunigten Zinserhöhungszyklus der Fed und eine Verknappung der USD-Liquidität durch die Reduzierung von Reinvestitionen fälliger Anleihen durch die US-Notenbank in deutlich erhöhten Renditeniveaus bemerkbar. Aber auch bei 10-jährigen Anleihen wurden gestern mit gut 3,10 % so hohe Renditeniveaus ausgewiesen wie zuletzt im Sommer 2011. Die US-Währungshüter stellten gemäß der Projektionen für einen angemessenen Pfad der Geldpolitik im März mit Blick auf die solide Konjunkturentwicklung und einer erwarteten Inflationsrate im Zielbereich der Notenbank von 2 % für das laufende Jahr noch 2-3 Anhebungen der Fed Funds-Rate um 25 BP in Aussicht. Für 2019 wurden im Median zudem drei weitere Erhöhungsschritte unterstellt. Eine Aktualisierung der Prognosen erfolgt zusammen mit der Fed-Sitzung im Juni. Wir sind weniger optimistisch bezüglich der Wirtschaftsperspektiven und der Inflationsaussichten in den USA und erwarten in diesem Jahr zwei (Juni und September) und in 2019 nur eine (März) weitere Leitzinserhöhung.

Marktreaktion:
Solange sich die US-Konjunkturdaten weiterhin solide präsentieren, dürften die Erwartungen der Finanzmarktteilnehmer hinsichtlich zusätzlich notwendiger Verschärfungen der US-Geldpolitik hoch bleiben und die 10-jährigen US-Renditen weiter um die Marke von 3 % schwanken. Sobald sich abzeichnet, dass der Leitzinspfad flacher ausfällt als derzeit unterstellt, sind in diesem Laufzeitbereich aber wieder Renditeniveaus klar unterhalb der genannten Marke wahrscheinlich.

Großbritannien erwägt Festhalten der Zollregeln nach 2020

Medienberichten zufolge erwägt die Regierung in Großbritannien, die Anwendung der EU-Zollregeln zeitlich auszudehnen. Demnach wird nach dem EU-Austritt des Landes im März 2019 und der bis Dezember 2020 mit der Europäischen Union (EU) vereinbarten Übergangsfrist eine weitere zeitweilige Verlängerung für den Fall ins Auge gefasst, dass sich die Verhandlungen über ein Freihandelsabkommen mit der Staatengemeinschaft länger hinziehen. Möglicherweise zeichnet sich hier ein innerparteilicher Kompromiss bei den regierenden Konservativen von Premierministerin Theresa May in der Frage des künftigen Verhältnisses zur EU ab.

Marktreaktion:
Das britische Pfund konnte gestern zum Euro moderate Kursgewinne verbuchen. So fiel die Einheitswährung zeitweise auf Notierungen nur knapp oberhalb von 0,87 GBP zurück (Grafik 2). Für die kommenden Monate rechnen wir aufgrund der o. g. Vereinbarung über eine Übergangsfrist nach dem EU-Austritt mit stabilen Kursnotierungen im Bereich von 0,86 GBP.

Und sonst?

  • USA: Nachdem bereits der Einkaufsmanagerindex für die Fed-Region New York im Mai mit einem deutlichen Monatsanstieg überzeugt hatte, konnte gestern auch das Pendant für die Fed-Region Philadelphia einen deutlich verbesserten Wert ausweisen. So legte der Saldo des Philly Fed-Index im Berichtsmonat um beachtliche 11,2 auf 34,4 Indexpunkte zu und signalisiert damit ein solides Wachstumsmomentum in der dortigen US-Industrie. Der US-Dollar zeigte sich nach Veröffentlichung der Daten stabil, der Euro konnte sich entsprechend zum Greenback nicht nachhaltig von der Marke von 1,18 USD nach oben lösen.
  • Ölpreise: Der Ölpreis der Sorte Brent stieg gestern erstmals seit Ende 2014 wieder auf Notierungen von 80 USD und setzte damit seine Aufwärtsbewegung der letzten Wochen fort. Im bisherigen Jahresdurchschnitt ergibt sich daraus ein Wert von knapp 70 USD (2017: 54,8 USD). Die EZB-Experten hatten zur Erstellung ihrer Projektionen vom März im Jahresdurchschnitt 2018 einen Ölpreis von 65 USD unterstellt. Bei der Aktualisierung der Prognosen im Juni erscheint eine Anpassung der Basisannahme nach oben unausweichlich.

Bitte beachten Sie unsere Disclosures und den Disclaimer.

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14.05.-18.05.2018

Welche neuen Staatsschulden sollen in dieser Woche über Anleihen und T-Bills platziert werden?

Unser montäglich aktualisierter Emissionskalender gibt Auskunft zu den Plänen der Schatzämter aus der Eurozone, den USA, Großbritanniens und Schwedens.

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HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die Analysten und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der Analysten richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen.

Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der Analysten zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird.

Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter https://research.hsbc.de erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite https://research.hsbc.de/research/display/veroeffentlichungen/marktanalysen/marktkompass (rechts) aufgeführt.

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Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC") erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden.

Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten.

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